中新经纬7月3日电 题：二季度货政例会重提“逆周期蜕变”，畴前策略发力重心在哪？

　　作家 明明 中信证券首席经济学家

　　中国东谈主民银行货币策略委员会2023年二季度例会指出，中国经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，需“加大逆周期蜕变力度”“加大宏不雅策略调控力度”，同期需“正经汇率大起大落风险”。降息落地后，后续宽货币空间或更多向结构性策略器具让位，后者或将与扩内需、促消耗器具造成稳增长策略组合拳；另一方面，地产复古策略或更多转向需求侧。

　　“需求驱动仍不及”配景下，重提“加大逆周期蜕变力度”，稳增长器具箱大开。2023年头防疫优化落地而疫情冲击消退，一季度货政例会删去了“逆周期蜕变”的有计划表述，而二季度以来经济开辟动能放缓，PMI(采购司理指数)相接处于盛衰线下，二季度货政例会也再行说起“加大逆周期蜕变力度”“加大宏不雅策略调控力度”的表述。关于国内经济地点，本次例会明确“合座回升向好”而“分娩供给持续加多”的同期，也指出了“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”的问题。关于货币策略的条件在延续“精确有劲”表述的基础上，条件“克服勤奋、乘势而上，加大宏不雅策略调控力度”。合座而言，相较于一季度货政例会，本次例会对宏不雅策略蜕变的表述更为积极，而参考2023年6月央行行长重提“逆周期蜕变”后降息快速落地、再贷款等结构性器具获取额度补充的情况，瞻望后续稳增长器具将会围绕内生需求不及等问题不竭发力。

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　　汇率表述删去“弹性增强”，新提正经“大起大落”表述。2023年5月以来，跟着商场对中国经济开辟与好意思国经济阑珊的预期修正，东谈主民币跟着好意思元走强而濒临较大的贬值压力，6月下旬好意思元兑东谈主民币中间价已渐渐回升至7.2以上，引起了商场关于东谈主民币币值领会的关爱。二季度货政例会关于汇率的表述删去了“弹性增强”，但也提到当下“外汇商场供求基本均衡”，并标明“外汇储备弥漫”。同期，本次例会删去“优化预期处分”，取代为“概述施策、领会预期，坚忍正经汇率大起大落风险”，体现出了央行关于领会东谈主民币汇率的策略意图。2022年三季度东谈主民币汇率也在好意思元走强的主导底下临较大的贬值压力，那时央行通过将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，并召开电视电话会议领会汇市预期；当下汇率策略器具箱仍较为弥漫，但仍需关爱稳汇率与宽货币策画冲破的可能性。

　　结构性器具删去“猖狂进退”有计划表述，“稳增长”“扩大内需”策画下策略空间回想。本次例会关于结构性器具的表述删去了“聚焦重心、合理猖狂、有进有退”的表述，况兼重心提到了“再贷款再贴现”“普惠小微贷款复古器具和保交楼贷款复古计算”。6月30日本日央行补充了“支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元”，明确了对小微、三农企业提供专项金融复古的策略意图。往后看，上半年降准+降息落地的环境下，短期总量器具或将参加策略不雅察期和静默期，“精确有劲”基调下各类再贷款、再贴现等结构性策略器具可能会成为下一阶段的主要策略发力点。另一方面，本次例会也提到“陆续发挥好已投放的策略性开发性金融器具”，以及“增强政府投资和策略激勉的指引作用”，可见访佛于策略性开发性金融器具等准财政器具将是下一阶段的策略握手，建议关爱其额度补充的可能性。

　　本次例会还新提“关爱物价走势边缘变化”。2023年来跟着供需两侧开辟节律分化，结构上猪肉价钱持续磨底，而国外原油等能源价钱低位起始，使得中国通胀同比读数持续回踩。本次例会在“保持物价水平基本领会”的基础上新增了“关爱物价走势边缘变化”的表述，体现了央行关于稳物价策画的关爱。总体而言，中国通胀偏弱的核心是“需求驱动仍不及”，因而促消耗、扩内需是策略发力的标的。瞻望后续央即将无邪诈欺总量与结构货币策略，“切实复古扩大内需，改善消耗环境，促进经济良性轮回”，以改善国内供需开辟失衡时势。近期国常会建议围绕新能源车、家居等消耗品类有计划推出一系列的促消耗策略，建议关爱后续结构性金融器具协同发力的可能性。

　　本次例会关于地产复古策略延续“因城施策”的表述，关联词在复古“刚性住房需求”的基础上加多了“改善性住房需求”；另一方面，有别于2022年四季度与2023年一季度的例会表述，二季度例会初度删去了“正经化解优质头部房企风险”的有计划表述。概述来看，本次例会关于地产供给端的策略复古作风有所收缩，但也提到了“延续施行……保交楼贷款复古计算”，后续对房企的金融复古可能主要围绕发挥存量策略着力；对地产需求侧的复古表述在一季度例会中缺位，但在二季度例会中其紧迫性被提前，标明了央行复古刚性与改善性住房需求的策略取向。

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　　总体而言，二季度货政例会明确经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，而逆周期蜕变空间大开，货币策略等宏不雅策略调控力度需要加大，瞻望后续结构性策略器具将会息争其他宽财政、宽信用器具协同发力，造成稳增长策略组合拳。对债市而言，后续结构性器具或代替总量货币器具更多发力，商场或更多关爱稳增长策略器具的落地情况以及经济开辟成色，因而策略面预期扰动料将持续。推敲到经济开辟难以一蹴而就，咱们判断长债利率尚不存在核心回升的风险，但后续波动幅度可能较大。(中新经纬APP)

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