《投资者网》丁琬璎

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8月29日晚间，“酱油一哥”佛山市海天调味食物股份有限公司（以下简称“海天味业(603288)”，603288.SH）上半年公司营收、净利润自上市以来初度双双下滑。

数据裸露，本年上半年，海天味业营收129.66亿元，同比下落4.19%；归母净利润30.96亿元，同比下落8.76%；扣非后净利润29.70亿元，同比下滑9.79%；基本每股收益0.56元，同比下落8.2%。

上半年营收净利双双下滑

公开信息裸露，海天味业于2014年2月在上交所主板上市。海天味业恒久深耕于调味品的研发、坐褥与营销，居品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、暖锅底料等十几大系列百余品种500多规格，年产值进步两百亿元。

8月29日晚间海天味业败露的上半年报裸露，本年上半年，海天味业营收129.66亿元，同比下落4.19%；归母净利润30.96亿元，同比下落8.76%。

值得一提的是，Wind数据裸露，这是海天味业上半年营收、净利润自上市以来初度双双下滑。

关于事迹下滑，海天味业阐述称，主要在于需求不及和库存压力两方面。

一方面，商场大环境、花消需求等追忆到肃肃有序气象仍需一定周期。现在B端餐饮比拟之前有了一定的收复，但还莫得收复到疫情之前的水平。另一方面，本年以来公司效力调度经销商库存水平，现在渠说念库存有一定下落，但仍然面对一定的库存压力，接下来公司将赓续青睐镌汰和优化经销商库存水平。

海天味业主要从事调味品的研发、坐褥与营销，居品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉等十几大系列百余品种500多规格，年产值进步两百亿元。海天调味品的产销量贯穿26年名列天下第一。

从销售端来看，本年上半年海天味业最主要的三类居品营收均面对不同进度的下滑。其中，销售额最高的酱油居品营收同比下滑9.28%，调味酱居品营收下滑5.96%，蚝油居品营收下滑0.53%。

细分来看，公司酱油收入67.98亿元，同比下落9.28%，占比56.24%，占比同比下落近3个百分点；调味酱收入13.37亿元，同比下落5.96%，占比11.06%，占比同比真实握平；蚝油收入21.97亿元，同比下落0.53%，占比18.18%，同比略下滑；其他收入17.55亿元，同比增长12.19%，占比14.52%，同比增超2个百分点（见下表）。

值得隆重的是，海天味业事迹增速如故贯穿下滑多年，上半年净利润增速自2018年同期的23.3%握续下滑至2022年的1.21%。上半年营收增速从2017年的20.57%络续下滑至2021年的6.36%，2022年增速升迁至9.73%，而2023年上半年则平直营收、净利双降（见下图）。

调味品行业的景气度很猛进度上受餐饮行业影响。

中国食物产业分析师朱丹蓬以为，“餐饮行业好，调味品就好，这几年东说念主员本钱、物流本钱、供应链本钱都大幅上升。异日食物饮料企业有望迎来自2020年以来的利好，调味品行业相通受益”。

本年上半年，餐饮行业筹划有所好转，但海天味业仍然面对挑战。

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下周将是阿布将切尔西出售给伯利财团的一周年，阿布出售收入中23.5亿英镑仍在阿布的Fordstam公司中。

海天味业在半年报中示意，餐饮缓缓收复尚需时刻、行业内企业竞争愈发热烈、部分原材料价钱依然处于高位的筹划环境。面对复杂严峻的商场环境，公司强项发展信心，加速变革，鞭策业务泛泛发展。

原材料价钱仍处高位

星河证券研报指出，海天味业握续挖潜对冲本钱承压，盈利才智仍在松开。总体看，利润端随收入端环比提速增长，但盈利才智仍握续承压，主要系原料价钱高涨所致。毛利率下落幅度小于竞争敌手，主要系大豆、包材等原料价钱高涨所致，提价难以一皆对冲。

海天味业平直材料为最主要本钱，约占一皆本钱的80%。酱油的原材料包括大豆、豆粕、小麦、麸皮、面粉等。本年上半年海天味业的原材料等各项本钱虽依然处于高位，然则价钱走势向下，一定进度上缓解了本钱压力。以小麦价钱为例，2022年全年小麦国内均价进步3300元/吨，为三年最高位；本年以来小麦价钱有所下落，但较往年依旧处于高位。受此影响，海天味业本钱高涨、毛利率下滑。

Choice数据裸露，海天味业上半年毛利率为35.91%，天然较2022年略增，但2022年公司销售毛利率创下自2012年以来的新低。

值得隆重的是，海天味业主打线下渠说念，线上渠说念销售乏力。上半年，公司线下渠说念占交易收入比重高达96.12%，线上渠说念营收占比仅为3.88%。海天味业的线下门店数目与销量深度绑定，公司在门店未能掩饰的地区销售难度极大。

适度本年6月末，海天味业有6756家经销商。本年上半年新增427家经销商、减少843家经销商，净减少416家。五地面区经销商数目均有所下滑。朱丹蓬指出，减少经销商数目是海天味业价钱体系管控的膺惩举措。因为经销商过多形成整个价钱体系崩盘，是以海天味业减少经销商的蓄意便是为了安稳价盘。但由于公司约95%的交易收入都来自线下，因此减少经销商数目不行幸免地影响公司收入。

本年上半年，海天味业线上线下渠说念营收均有所下滑。线下渠说念营收116.18亿元，同比下落4.39%，占比达96.12%。线上渠说念已毕营收4.69亿元，同比下落12.54%，占比3.88%。

调味品商场趋于细分

中国独到的饮食文化和饮食民风，使得酱油、醋等调味品一直以来都是老匹夫(603883)日常生存离不开的必需品，调味品行业因此保握了较为适应的发展态势。同期，调味品企业络续革故蜕变、接力于于满足花消者的多元需求，用一日三餐激励大师对厚味与健康的追求。

投资分析东说念主士以为，中国东说念主口繁密，中国的花消品商场后劲庞大。跟着经济的缓缓复苏，过往花消冲击的不利身分将缓缓镌汰，且追随餐饮扩容、花消升级、花消需求多元化等多重身分，预估调味品行业仍有望赓续保管增长态势。

不外，调味品行业是充分竞争的行业。

连年来，企业运营本钱上行、食物安全监管趋严、新花消环境赶快裂变，倚强凌弱之下，不年少企业在发展中难以为继；同期，跟着行业之间的交融发展，不少品牌也插足调味品发展赛说念，产业汇聚度再一次向品牌企业侧移，行业汇聚度进一步升迁。

合座上，行业内的商场竞争已缓缓转向品牌、质地、营销、轨范等企业轮廓实力的竞争，这也促使行业带来居品、时刻、开发、工艺的握续立异。行业内保握良性竞争与发展，将利于为花消者提供更多高品性的居品，也将进一步促进行业的再发展。

海天味业也在半年报中示意，外部销售环境发生了庞大变化，越来越碎屑化的需求，对公司过往积贮的上风是一个挑战，因此公司需要加速在居品、渠说念、末端配置等全面变革。

中国星河证券研报以为，短期看，餐饮端需求有望环比改善；三季度低基数效应+提价红利仍存； 2023年春节日历较早。中恒久看，公司当作调味品龙头仍有较大成漫空间。

海天味业示意下一期大乐透预测号码，跟着经济的缓缓复苏，过往花消冲击的不利身分将缓缓镌汰，且追随餐饮扩容、花消升级、花消需求多元化等多重身分，预估调味品行业仍有望赓续保管增长态势。跟着商场渠说念和竞争的加重，天然酱油、蚝油等中枢品类依然保握早先，然则商场在细分，竞争在加重，公司正在效力在品种、口味、规格等细分赛说念上发力。（想维财经出品）■