中新经纬7月3日电 题：二季度货政例会重提“逆周期调养”，异日策略发力重心在哪？

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　　作家 明明 中信证券首席经济学家

　　中国东说念主民银行货币策略委员会2023年二季度例会指出，中国经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，需“加大逆周期调养力度”“加大宏不雅策略调控力度”，同期需“珍爱汇率大起大落风险”。降息落地后，后续宽货币空间或更多向结构性策略器用让位，后者或将与扩内需、促耗尽器用变成稳增长策略组合拳；另一方面，地产扶直策略或更多转向需求侧。

　　“需求驱动仍不及”布景下，重提“加大逆周期调养力度”，稳增长器用箱洞开。2023年头防疫优化落地而疫情冲击消退，一季度货政例会删去了“逆周期调养”的联系表述，而二季度以来经济建造动能放缓，PMI(采购司理指数)相连处于盛衰线下，二季度货政例会也从头说起“加大逆周期调养力度”“加大宏不雅策略调控力度”的表述。关于国内经济阵势，本次例会明确“合座回升向好”而“坐褥供给持续增多”的同期，也指出了“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”的问题。关于货币策略的条件在延续“精确有劲”表述的基础上，条件“克服宝贵、乘势而上，加大宏不雅策略调控力度”。合座而言，相较于一季度货政例会，本次例会对宏不雅策略调养的表述更为积极，而参考2023年6月央行行长重提“逆周期调养”后降息快速落地、再贷款等结构性器用获得额度补充的情况，预测后续稳增长器用将会围绕内生需求不及等问题连续发力。

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当地时间8月14日晚间，利比亚首都的黎波里爆发武装冲突，米提加国际机场暂停起降航班。事件起因是一个武装派别的高级指挥官遭另一派系扣押。

　　汇率表述删去“弹性增强”，新提珍爱“大起大落”表述。2023年5月以来，跟着商场对中国经济建造与好意思国经济零落的预期修正，东说念主民币跟着好意思元走强而濒临较大的贬值压力，6月下旬好意思元兑东说念主民币中间价已冉冉回升至7.2以上，引起了商场关于东说念主民币币值安祥的关爱。二季度货政例会关于汇率的表述删去了“弹性增强”，但也提到当下“外汇商场供求基本均衡”，并标明“外汇储备实足”。同期，本次例会删去“优化预期处置”，取代为“抽象施策、安祥预期，执意珍爱汇率大起大落风险”，体现出了央行关于安祥东说念主民币汇率的策略意图。2022年三季度东说念主民币汇率也在好意思元走强的主导底下临较大的贬值压力，其时央行通过将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，并召开电视电话会议安祥汇市预期；当下汇率策略器用箱仍较为实足，但仍需关爱稳汇率与宽货币方针打破的可能性。

　　结构性器用删去“鸿沟进退”联系表述，“稳增长”“扩大内需”方针下策略空间追溯。本次例会关于结构性器用的表述删去了“聚焦重心、合理鸿沟、有进有退”的表述，况兼重心提到了“再贷款再贴现”“普惠小微贷款扶直器用和保交楼贷款扶直权谋”。6月30日今日央行补充了“支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元”，明确了对小微、三农企业提供专项金融扶直的策略意图。往后看，上半年降准+降息落地的环境下，短期总量器用或将参加策略不雅察期和静默期，“精确有劲”基调下各样再贷款、再贴现等结构性策略器用可能会成为下一阶段的主要策略发力点。另一方面，本次例会也提到“连续证据好已投放的策略性开导性金融器用”，以及“增强政府投资和策略激勉的教导作用”，可见肖似于策略性开导性金融器用等准财政器用将是下一阶段的策略捏手，建议关爱其额度补充的可能性。

　　本次例会还新提“关爱物价走势边缘变化”。2023年来跟着供需两侧建造节律分化，结构上猪肉价钱持续磨底，而国外原油等能源价钱低位开动，使得中国通胀同比读数持续回踩。本次例会在“保持物价水平基本安祥”的基础上新增了“关爱物价走势边缘变化”的表述，体现了央行关于稳物价方针的关爱。总体而言，中国通胀偏弱的核心是“需求驱动仍不及”，因而促耗尽、扩内需是策略发力的方针。预测后续央即将机动讹诈总量与结构货币策略，“切实扶直扩大内需，改善耗尽环境，促进经济良性轮回”，以改善国内供需建造失衡方式。近期国常会提议围绕新能源车、家居等耗尽品类计划推出一系列的促耗尽策略，建议关爱后续结构性金融器用协同发力的可能性。

　　本次例会关于地产扶直策略延续“因城施策”的表述，可是在扶直“刚性住房需求”的基础上增多了“改善性住房需求”；另一方面，有别于2022年四季度与2023年一季度的例会表述，二季度例会初度删去了“珍爱化解优质头部房企风险”的联系表述。抽象来看，本次例会关于地产供给端的策略扶直格调有所收缩，但也提到了“延续实践……保交楼贷款扶直权谋”，后续对房企的金融扶直可能主要围绕证据存量策略效用；对地产需求侧的扶直表述在一季度例会中缺位，但在二季度例会中其焦灼性被提前，标明了央行扶直刚性与改善性住房需求的策略取向。

　　总体而言，二季度货政例会明确经济“内生能源还不彊，需求驱动仍不及”，而逆周期调养空间洞开，货币策略等宏不雅策略调控力度需要加大，预测后续结构性策略器用将会融合其他宽财政、宽信用器用协同发力，变成稳增长策略组合拳。对债市而言，后续结构性器用或代替总量货币器用更多发力，商场或更多关爱稳增长策略器用的落地情况以及经济建造成色，因而策略面预期扰动料将持续。计划到经济建造难以一蹴而就，咱们判断长债利率尚不存在核心回升的风险，但后续波动幅度可能较大。(中新经纬APP)

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